制药巨头礼来凭借替尔泊肽（tirzepatide）带来的营收大幅增长上调2026年营收指引；市场观察人士指出，Vyjuvek®在美国内外的销售额及处方医生数量均有所上升。
图注：两名礼来（Eli Lilly）研究员正在开展工作。得益于替尔泊肽带来的巨额营收，这家制药巨头公布的第二季度营收及其他业绩均超出分析师预期。[图片来源：礼来公司]
正如歌曲中的“老人河”一般，礼来（纽交所代码：LLY） 凭借替尔泊肽持续带来的现金流稳步发展，替尔泊肽针对肥胖症的商品名为Zepbound®，针对成人2型糖尿病的商品名为Mounjaro®。
替尔泊肽是胰高血糖素样肽-1（GLP-1）和葡萄糖依赖性促胰岛素多肽（GIP）双靶点激动剂，礼来公布的第二季度营收及其他业绩均超出分析师预期，这款产品的营收红利仍在持续释放。
礼来股价过去一周累计上涨6.3%：8月4日股价为1115.68美元，周四上涨6.9%至1192.28美元，随后获利回吐使得股价小幅回落，周五收盘报1185.71美元。此次小幅上涨前，礼来公布了表现强劲的第二季度财报，其中上调了2026年美国通用会计准则（GAAP）下的营收指引。
礼来目前预计2026年总营收将达到850亿~870亿美元，较此前820亿~850亿美元的预期区间上调了2.4%~3.7%，营收预期的中位值从855亿美元上调至860亿美元。
不过礼来也将每股收益（EPS）的预期上限从37美元下调1.4%至36.5美元，预期下限保持35.5美元不变。礼来表示，指引下调的原因是业务开发活动产生了28亿美元（合每股3.03美元）的在研研发项目（IPR&D）收购支出，主要涉及第二季度完成的两笔交易：以24亿美元收购环状RNA疗法开发商Orna Therapeutics，以及最高23亿美元收购JAK2抑制剂开发商Ajax Therapeutics。
礼来第二季度实现净收入70.95亿美元，较2025年第二季度的56.61亿美元增长25%；营收同比增长48%，从155.58亿美元增至229.74亿美元；每股收益同比增长26%，从6.29美元增至7.94美元。Leerink Partners数据显示，礼来的每股收益超出市场一致预期25%，营收超出一致预期11%。
超出预期
Leerink Partners覆盖多元化生物制药领域的高级董事总经理、高级研究分析师David Risinger在研报中表示：“礼来第二季度业绩大幅超出市场一致预期，利润表显示出极强的经营杠杆，销售收入超预期推动了利润率和利润的大幅提升。”
Risinger将Leerink对礼来股票的12个月目标价上调6%，从1232美元升至1309美元，两个目标价均为礼来2027年预计调整后每股收益的25倍，Leerink目前预计礼来2027年调整后每股收益将从49.28美元升至52.34美元。与之对应，礼来将2026年每股收益预期上调7%，从33.87美元升至36.20美元。
Risinger认为，礼来营收超预期的主要驱动力包括：成人2型糖尿病药物Mounjaro的美国境外销售额达51.62亿美元，较一致预期高出约14%；美国本土Mounjaro销售额达47.91亿美元，较一致预期高出约10%。整体来看，Mounjaro季度营收接近翻倍，从2025年第二季度的51.99亿美元同比激增91%至99.43亿美元。
另一款GLP-1/GIP双激动剂也成为礼来第二季度的增长驱动力：肥胖症治疗药物Zepbound的营收从去年4-6月的33.81亿美元同比增长46%至49.28亿美元。
第二季度礼来的GLP-1抑制剂产品表现再次超越诺和诺德（哥本哈根纳斯达克代码：NOVO-B；美国存托凭证纽交所代码：NVO），后者于周二公布了季度业绩。
诺和诺德的成人2型糖尿病药物Ozempic®实现营收313.75亿丹麦克朗（约合48.51亿美元），同比增长5%；注射用肥胖/体重控制药物Wegovy®实现营收194.84亿丹麦克朗（约合30.13亿美元），较2025年第二季度仅增长1%。此外，1月5日在美国上市的口服版Wegovy贡献了32.18亿丹麦克朗（约合4.98亿美元）的销售额。
礼来的同赛道口服肥胖症药物Foundayo®（orfroglipron，一款小分子GLP-1受体激动剂）于4月1日获FDA批准，上市首季度实现销售额9800万美元，较杰富瑞（Jefferies）统计的一致预期低约300万美元。
杰富瑞股票分析师Akash Tewari在研报中写道：“礼来仍是我们在大型制药（LC pharma，指市值100亿美元以上的制药企业）板块的首选标的之一。尽管Foundayo在美国的初始上市表现平平，但我们认为投资者的关注点将转向礼来的GLP-1/肥胖症产品管线整体（包括Foundayo）能否在2026年超出预期。”
Tewari还给出了两个将礼来列为大型生物制药企业首选标的的理由：肥胖症药物在美国境外市场的巨大潜力，以及美国联邦医疗保险GLP-1过渡计划带来的增量。该临时计划将于2027年12月31日到期，覆盖药物包括Zepbound（KwikPen®预充注射版）、Foundayo以及诺和诺德的Wegovy，参与该计划的患者每月仅需支付固定50美元的共付额。
礼来的增长天花板有多高？公司董事长兼首席执行官David A. Ricks在声明中表示“上限极高”。他提到了礼来的下一代肥胖症重磅药物瑞他鲁肽（retatrutide，一款同时靶向GLP-1、GIP和胰高血糖素受体的三重激素受体激动剂）的III期临床数据，以及礼来自2020年以来总投资达550亿美元的美国本土产能扩张计划。
推动这些产能项目的原因是公司需要提升生产能力，同时和多数生物制药巨头一样，希望规避特朗普政府对美国境外生产药品征收的进口关税。
“礼来正在为未来布局，”Ricks表示，“随着下一代减重药物瑞他鲁肽完整临床数据集的就绪、新产能的逐步投产，以及通过业务开发引入的创新管线资产，拥有150年历史的礼来正迎来前所未有的光明前景。”
分析师看好Krystal
克里斯托生物科技（Krystal Biotech，纳斯达克代码：KRYS） 股价本周累计下跌11%，这家基因药物开发商公布的第二季度业绩显示，其用于治疗罕见皮肤病营养不良性大疱性表皮松解症（DEB）的上市基因疗法Vyjuvek®（beremagene geperpavec-svdt，简称B-VEC）营收低于市场预期。
Vyjuvek第二季度产品净收入为1.192亿美元，较分析师一致预期的1.201亿~1.209亿美元低0.7%~1.4%，但较去年同期的9604.2万美元增长24%。
尽管营收略低于预期，Krystal仍获得了分析师的积极反馈，遏制了股价的跌势，使得该股在本周剩余时间内止跌企稳。
分析师首先将营收不及预期的原因归结于第二季度是Vyjuvek在德国首个完整的价格计提季度：由于该基因疗法仍在与德国官方进行定价和报销谈判，Krystal已经产生相关支出但尚未收到回款，因此需要计提相关费用。这导致欧洲销售额持平于1930万美元，美国本土销售额为9160万美元，剩余830万美元销售额来自日本市场。
不过分析师指出，欧洲和日本的用药患者瓶数实现了两位数增长，Krystal称美国境外已有超过180名患者接受了Vyjuvek治疗。
在美国市场，截至第二季度，Krystal已获得超过730项Vyjuvek相关的报销批准，较第一季度增加35项，该基因疗法在确诊DEB患者中的渗透率已提升至60%以上。
杰富瑞股票分析师Roger Song（医学博士）在研报中写道，过去一年，Vyjuvek每季度新增美国患者数量达35~40人。
“需求依然强劲”
Song写道：“尽管主要受德国定价计提因素影响导致营收小幅不及预期，但Vyjuvek在美国及境外的底层需求依然强劲。尽管存在预期内的报销相关波动，美国境外市场的上市进展仍符合预期，全球商业化布局也在持续推进。”
William Blair专注于生物技术领域的医疗分析师Sami Corwin（博士）在研报中指出，自2023年上市以来，Vyjuvek在美国已吸引了超过640名独立处方医生，仅第二季度就新增70名，这一进展凸显了Krystal扩大销售团队的成效。
关于德国的定价谈判，Corwin提到Krystal预计相关谈判将在年底前完成，随后2027年下半年将完成与法国官方的定价谈判。西班牙和意大利的类似谈判也在进行中，预计2026年底前也将在这两个国家实现商业化上市。
Corwin写道：“我们仍然认为，美国境外市场的上市将是2026年Vyjuvek营收增长的关键短期驱动力，而持续向好的患者用药体验将为营收增长提供强有力的长期支撑。”
Krystal的股价下跌始于投资者获利回吐，7月31日股价下跌7%，从366.85美元跌至341.12美元；8月3日再跌8%至312.57美元，随后周四反弹3%至322.69美元，周五再涨1%，收于326.45美元。
领涨与领跌股
- Emergent生物解决方案公司（Emergent BioSolutions，纽交所代码：EBS） 周四股价暴跌近30%，从7.54美元跌至5.31美元。这家医疗应对产品（MCM）开发商宣布了重组计划，包括裁员约93人（约占截至2025年12月31日900名员工总数的10%）、削减约21个空缺岗位，并关闭其总部所在地马里兰州盖瑟斯堡的湿实验室。此次重组预计每年可节省约4000万美元成本。Emergent第二季度净亏损1.802亿美元，同比扩大1402%，主要原因是Narcan®鼻喷雾剂相关资产产生了1.913亿美元的非现金减值支出。Narcan属于纳洛酮类产品，随着非处方版Narcan美国销量下滑，该类产品营收较2025年第二季度减少1510万美元，降幅22%。公司总营收同比增长66%至2.343亿美元，主要得益于天花医疗应对产品营收同比增长150%，从4060万美元增至1.016亿美元。
- Iovance生物治疗公司（Iovance Biotherapeutics，纳斯达克代码：IOVA） 周四股价飙升43%，从4.34美元涨至6.21美元。这家多克隆肿瘤浸润淋巴细胞（TIL）癌症疗法开发商公布的第二季度业绩显示，季度营收达9931.3万美元，创历史新高，随后表示将重新评估其营收指引。几乎所有营收都来自其唯一上市产品、肿瘤来源自体T细胞免疫疗法Amtagvi®（lifileucel），该产品贡献了约9100万美元的收入。Amtagvi营收同比增长40%，总营收较2025年第二季度的5995.2万美元增长约60%。Amtagvi的适应症为既往接受过PD-1阻断抗体治疗，以及BRAF V600突变阳性患者既往接受过BRAF抑制剂（联合或不联合MEK抑制剂）治疗的不可切除或转移性黑色素瘤成人患者。Iovance此前对2026年的营收指引为3.5亿~3.7亿美元。